Наше деловое партнерство www.banwar.org

Попул А.А.

Студент кафедри фінансових ринків та фінансового інжинірингу, Фінансовий Університет при Уряді РФ

ЗАСТОСУВАННЯ фундаментального аналізу ПРИ ОЦІНКИ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ АКЦІЙ ПІДПРИЄМСТВ АГРОПРОМИСЛОВОГО КОМПЛЕКСУ

анотація

Дана робота присвячена огляду таких методів фундаментального аналізу, як порівняльний підхід, дохідний підхід, а також можливості побудови економетричної моделі з метою визначення справедливої вартості акцій компанії і оцінки її інвестиційної привабливості. У зв'язку з тим, що початковими етапами фундаментального підходу до оцінки інвестиційної привабливості акцій є макроекономічний і галузевий аналіз, в даній роботі представлені дані види аналізів для компаній агропромислового комплексу.

Ключові слова: оцінка, інвестиційна привабливість, акції, фундаментальний аналіз, агропромисловий комплекс.

Populo AA

Student of financial market and financial engineering specialization, Financial University under the Government of the Russian Federation

FUNDAMENTAL ANALYSIS METHODS IN VALUATION OF ORDINARY SHARES INVESTMENT PROSPECTS IN AGRICULTURAL SECTOR

Annotation

The article is devoted to the observation of fundamental analysis methods namely comparative analysis or DDM method and the possibility of creating econometric model in order to determine the real share price . As the initial stages of fundamental analysis is the valuation of macroeconomic and industry indicators there is an macroeconomic analysis of agricultural industry in presented article .

Keywords: valuation, investment prospects, shares, fundamental analysis, agroindustry.

В сучасних умовах поглиблення інтеграційних процесів ринок цінних паперів набуває особливого значення. Істотне посилення ролі акцій за останні 15 років (після різкого падіння в кризовому 2008 році більш, ніж на 70%, капіталізація ринку акцій безперервно зростає і становить 33 649 млрд. Рублів на 20.04.2016) робить актуальною проблему їх коректної оцінки з метою отримання об'єктивних показників вартості акцій підприємств при здійсненні угод купівлі-продажу акцій портфельними інвесторами на відкритому ринку.

Оцінка інвестиційної привабливості акцій проводиться двома різними способами: за допомогою фундаментального або технічного аналізів, - відрізняються за своєю метою і дальності прогнозування. Завданням фундаментального аналізу є визначення справедливої ​​вартості активу шляхом порівняння отриманої в ході оцінки вартості з поточним значенням на ринку. Технічний аналіз покликаний визначити ключові тенденції і цінові рівні.

Фундаментальний аналіз складається з кількох етапів:

• інтерпретації макроекономічних і країнових факторів
• галузевий аналіз, який передбачає глибоку інтерпретацію ситуації в галузі і перспектив її розвитку;
• аналіз внутрішніх факторів, що залежать від діяльності підприємства (коефіцієнти ліквідності, платоспроможності, рентабельності, ділової активності, мультиплікатори порівняльного аналізу і т.д.)

Оцінюючи фундаментальні фактори в рамках компанії, слід врахувати основні загальні коефіцієнти, що дозволяють порівняти компанії між собою і оцінити зміну фінансового стану компанії в динаміці. До них відносяться: засновані на прибутку до виплати податків, відсотків і амортизації коефіцієнти - EBITDA, EV / EBITDA; цінові мультиплікатори - P / E, P / Cash Flow, P / BV, P / S; а також відображають рентабельність - ROA, ROE.

При використанні порівняльного підходу не слід забувати про необхідність вибору компаній-аналогів, базові показники (що знаходяться в знаменнику мультиплікаторів) яких повинні перебувати в діапазоні до 30% від значень цільової компанії для забезпечення чистоти експерименту.

Так, при використанні мультиплікаторів P / CF, P / BV і P / S формула розрахунку вартості однієї акції підприємства при наявності трьох компаній-аналогів матиме вигляд:

де мультиплікатори з індексами 1,2,3 - мультиплікатори компаній- аналогів.

BV, S, CF - базові показники цільової компанії

N - кількість акцій цільової компанії в зверненні

Також поширений підхід при розрахунку справедливої ​​вартості акцій для визначення (недо-) переоціненість вартості цінного паперу - прибутковий, в рамках якого здійснюється дисконтування дивідендів, з метою прогнозування майбутніх дивідендних виплат і визначення їх поточної вартості. Формула розрахунку має такий вигляд:

де Di - майбутні дивіденди в i-м звітному періоді; S пр - ціна продажу в момент tn, i = 1, 2, ...; n - число періодів дисконтування; r - ставка дисконтування.

Крім оцінки фінансового стану обраної компанії, застосування методів порівняльного аналізу і дохідного підходу для визначення справедливої ​​вартості акцій можлива побудова економетричної моделі за допомогою функції «Аналіз даних» в Microsoft Excel (регресійний аналіз).

При аналізі компанії агропромислового комплексу актуально буде показати залежність курсу акцій в динаміці від таких показників, як індекс ММВБ / РТС, індекс S & P 500 (якщо компанія міжнародна), ціни на нафту, ІСЦ на споживчі товари, реальні наявні доходи населення та інші.

Незважаючи на наявність специфічних для кожної компанії характеристик в етапі оцінки внутрішніх факторів діяльності, макроекономічний аналіз залишається незмінними в рамках організацій певної галузі.

Аналізуючи макроекономічні чинники, слід зазначити, що за 2015 р відбулося зниження рівня ВВП більш, ніж на 3,8%, реальної заробітної плати - на 8% і збереження високого рівня інфляції. На товарному ринку інфляційний ефект зростання цін визначався в основному курсовою динамікою. Після девальвації рубля кінця 2014 - початку 2015 року ціни зросли на 10,4%, але подальше зміцнення курсу національної валюти і уповільнення темпів інфляції не привели до зниження цін.

На тлі загальноекономічного спаду товари споживчого попиту зберегли позитивну динаміку, особливо в харчовій промисловості в області виробництва аналогів санкційних продуктів. Хороший урожай зерна і позитивна динаміка розвитку м'ясного тваринництва забезпечили за підсумками 2015 р приріст виробництва сільськогосподарської продукції на рівні 1,4%.

Зниження курсу рубля, списку санкцій тиск, і, як наслідок, обмеження імпорту, спільно з державною підтримкою аграрного комплексу (субсидування великих підприємств, відшкодування витрат на виплату відсотків по кредитах, звільнення сільгоспвиробників від сплати податку на прибуток) стали імпульсом до нарощування виробництва національними виробниками з метою заміщення вивільнюваних обсягів імпорту.

Мал. 1 - Фізичний обсяг експорту (наростаючим підсумком) за період 2013 - 2016 рр., Тис.т.

З метою розвитку рослинництва і тваринництва, підвищення ефективності виробництва та конкурентоспроможності російської продукції як на внутрішньому, так і на зовнішніх ринках передбачається вкладення бюджетних коштів в розмірі 555 391 272 тис. І 346 446 752 тис. Рублів відповідно До 2020 р

Згідно з прогнозом соціально-економічного розвитку Міністерства економічного розвитку РФ, виробництво сільськогосподарської продукції буде зростати стабільними темпами (близько 2% щороку) і до 2018 складе 107,9% від рівня 2014 року (Таблиця 1).

Таблиця 1 - Динаміка виробництва основних видів продукції агропромислового комплексу (% до попереднього м)

Таким чином, фундаментальний аналіз дозволяє оцінити як внутрішні чинники так і макроекономічні індикатори, що впливають на діяльність підприємства.

Для оцінки справедливої ​​вартості акції використовується порівняльний підхід, заснований на зіставленні мультиплікаторів декількох компаній-аналогів; дохідний підхід, що передбачає дисконтування майбутніх прогнозованих дивідендів як основного грошового потоку, очікуваного інвестором; побудова економетричної моделі, засноване на регресійному аналізі та знаходженні оціненого значення вартості акцій.

Отримані значення необхідно порівняти з ринковими котируваннями акцій на дату проведення аналізу для визначення її (недо-) переоціненість і потенціалу подальшого зростання.

література

1. Іванов А. П. Фінансові інвестиції на ринку цінних паперів. - М .: Дашков і К, 2012. - 480 с.
2. Мала енциклопедія трейдера / Найман Е.; Пер.с англ. - М .: Паблішер, 2014. - 458 с.
3. Про внесення змін до Державної програми розвитку сільського господарства та регулювання ринків сільськогосподарської продукції, сировини і продовольства на 2013 - 2020 роки: постанова Уряду Російської Федерації від 19 грудня 2014 р № тисячі чотиреста двадцять один // - [Електронний ресурс]. - Режим доступу: file: /// C: /Users/USER/Downloads/Gosprogramma_PP1421.pdf
4. Прогноз соціально-економічного розвитку Російської Федерації на 2016 рік і на плановий період 2017 і 2018 років / Міністерство економічного розвитку Російської Федерації. - [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://economy.gov.ru/wps/wcm/connect/fb93efc7-d9ad-4f63-8d51-f0958ae58d3e/1

References

1. Ivanov AP Finansovye investicii na rynke cennyh bumag. - M .: Dashkov i K, 2012. - 480 s.
2. Malaja jenciklopedija trejdera / Jerik L. Najman; Per.s angl. - M .: Al'pina Pablisher, 2014. - 458 s.
3. O vnesenii izmenenij v Gosudarstvennuju programmu razvitija sel'skogo hozjajstva i regulirovanija rynkov sel'skohozjajstvennoj produkcii, syr'ja i prodovol'stvija na 2013 - 2020 gody: postanovlenie Pravitel'stva Rossijskoj Federacii ot 19 dekabrja 2014 g. № 1421 // - [Jelektronnyj resurs]. - Rezhim dostupa: file: /// C: /Users/USER/Downloads/Gosprogramma_PP1421.pdf
4. Prognoz social'no-jekonomicheskogo razvitija Rossijskoj Federacii na 2016 god i na planovyj period 2017 i 2018 godov / Ministerstvo jekonomicheskogo razvitija Rossijskoj Federacii. - [Jelektronnyj resurs]. - Rezhim dostupa: http://economy.gov.ru/wps/wcm/connect/fb93efc7-d9ad-4f63-8d51-f0958ae58d3e/1