1. об'єкти інвестування
2. Співвідношення ризик / доходність
3. вибір активів
4. Таблиця №1. Види ризиків, пов'язаних з інвестуванням в акції і облігації, і способи їх обмеження

Наше деловое партнерство www.banwar.org

У цьому розділі описаний процес управління фондом «Арсагера - фонд акцій».

Інвестиційна декларація фонду є частиною правил довірчого управління і описує види активів, які можуть бути в складі майна фонду, а також встановлені законодавством обмеження на структуру активів фонду, що знижують ризики пайовиків.

Функції по контролю дотримання Інвестиційної декларації фонду покладено на Спеціалізований депозитарій - організацію, яка несе в інтересах пайовиків обов'язки по зберіганню майна, що становить фонд, і контролю за розпорядженням цим майном.

Інвестиційний регламент - документ, що затверджується Правлінням керуючої компанії, в якому відображені додаткові обмеження інвестиційних ризиків. Фактично, регламент визначає стратегію інвестування для фонду з урахуванням обмежень, встановлених Інвестиційною декларацією.

Згідно організаційній структурі КК «Арсагера», контроль за дотриманням інвестиційних регламентів і ранжування активів здійснює Управління внутрішнього контролю, моніторингу та ризик-менеджменту. У разі перевищення ліміту, встановленого регламентом, це управління виявляє причину такого перевищення та повідомляє Управління інвестицій про необхідність приведення портфеля у відповідність з регламентом.

Детальніше див. Система управління ризиками

Аналітичне управління здійснює аналіз широкого кола активів, що обертаються на ринку (це понад 200 випусків акцій та все звертають на біржах рублеві облігаційні випуски). При виборі об'єктів інвестицій порівнюється їх поточна і прогнозна майбутня вартість - таким чином, визначається потенційна прибутковість активів. Прогноз потенційної прибутковості по групах активів відповідно до поточного ранжированием - так званий «хіт-парад» - надходить до Управління портфельних інвестицій. Завдання цього підрозділу відповідно до «хіт-парадом» активів формувати і підтримувати структуру портфелів таким чином, щоб в них постійно перебували активи з максимальною потенційною прибутковістю, з урахуванням обмежень, встановлених інвестиційним регламентом.

Така схема роботи дозволяє мінімізувати можливість виникнення конфлікту інтересів, оскільки контроль дотримання інвестиційної декларації фонду здійснює незалежний від керуючої компанії Спеціалізований депозитарій, а функції з управління портфелем і контролю інвестиційних ризиків в КК «Арсагера» закріплені за самостійними підрозділами.

об'єкти інвестування

Засоби пайовиків в рамках фонду інвестуються тільки в акції найбільш ефективних російських компаній, що грають помітну роль в російській економіці. Статистика розвинених фондових ринків показує, що на тривалих тимчасових інтервалах, незважаючи на можливі періоди зниження ринку, акції є найбільш прибутковим фінансовим інструментом в порівнянні з іншими вкладеннями (облігації, депозити, нерухомість).

Співвідношення ризик / доходність

Єдиними об'єктами інвестування даного фонду є акції російських емітентів. Зроблено це тому, що КК «Арсагера» дотримується стратегії чітко вираженої спеціалізації продуктів у міру ризику. Завдяки цьому наші клієнти отримують можливість розуміти ступінь ризику, яка супроводжує їх інвестиціям, і бути впевненими в тому, що одного разу обрана міра ризику не зміниться.

Важливо розуміти, що міра ризику визначає прибутковість. Чим більшу прибутковість хоче отримати інвестор, тим більший ризик він повинен прийняти. Нижче наведено положення фонду на шкалі ризик / доходність у порівнянні з іншими продуктами компанії.

Незважаючи на відносно високу потенційну прибутковість ринку акцій, інвестори повинні бути готові до того, що на короткострокових інтервалах часу вартість інвестицій може опускатися нижче вартості спочатку інвестованих коштів.

Ефективність і потенціал розвитку бізнесу є не єдиними критеріями при виборі об'єктів інвестування. Крім перерахованих вище критеріїв ми так само звертаємо увагу на масштаби бізнесу компаній і на ліквідність їх акцій - фактори, які визначають міру ризику інвестицій в інструменти капіталу. Більш масштабний (і, як наслідок, капіталізований) бізнес більш стійкий, що робить більш передбачуваним прогноз фінансових результатів таких компаній. Чим вища ліквідність акцій, тим легше здійснювати операції з ними і тим більше шансів у разі необхідності оперативно вийти з інвестицій.

вибір активів

Історія функціонування фондових ринків розвинених країн і дослідження КК «Арсагера», що проводилися на фондовому ринку Росії, показують, що в середньо- і довгостроковій перспективі на курсову динаміку акцій компанії впливає, перш за все, її економіка. Тому в КК «Арсагера» ми розглядаємо покупку цінних паперів вітчизняних компаній не як гру на коливаннях, а як вкладення коштів в їх бізнес.

Фондовий ринок є і буде невід'ємною частиною ринкової економіки, яка дозволяє компаніям залучати кошти для власного розвитку, а інвесторам надає можливість участі і володіння ефективним бізнесом. Відповідно, найбільшу вигоду отримують інвестори, що вкладають кошти регулярно і протягом тривалого періоду часу. Регулярне і грамотне інвестування - запорука добробуту людини.

Наша компанія докладає зусиль щодо забезпечення для своїх клієнтів можливість інвестувати капітал в найбільш ефективні російські активи, а також ставати їх співвласниками і брати участь в прибутку найбільш успішних російських підприємств.

Запорукою успішного прогнозування цін фінансових активів є застосування економічних моделей. Придбання акцій компанії передує багаторівневий аналіз, в ході якого проводиться комплексне дослідження факторів, що впливають на діяльність компаній. Пошук найбільш перспективних об'єктів для інвестування здійснюється за допомогою економічних моделей на всіх етапах аналізу.

На першому етапі ґрунтовному аналізу піддаються зовнішні умови, в яких працює компанія: макроекономічна ситуація в країні, розвиток галузі, в якій працює компанія (прогнозується баланс попиту і пропозиції, а також будується прогноз цінової кон'юнктури на продукцію галузі).

На другому етапі проводиться ретельний аналіз конкретних емітентів, результатом якого є прогноз основних фінансових показників підприємства (виручка, чистий прибуток, власний капітал і т.д.).

Завдяки настільки глибоке опрацювання пайовики фонду «Арсагера - фонд акцій» можуть бути впевнені, що, купуючи пай цього фонду, вони стають власниками найбільш ефективних і перспективних російських компаній.

При виборі об'єктів інвестицій порівнюється їх поточна і прогнозна майбутня вартість, - таким чином, визначається потенційна прибутковість активів. Потенційна прибутковість є головним критерієм при інвестуванні, що створює базу для застосування стратегії повного інвестування. Всі кошти фонду вкладені в акції, тобто. в фонді немає коштів. Це пов'язано з тим, що потенційна прибутковість готівки дорівнює нулю (саме по собі володіння коштами не приносить доходу). Грошові кошти з'являються тільки в момент переформування портфеля або в результаті приходу до фонду нових пайовиків.

Кожен інвестор хоче отримати максимальну прибутковість від своїх інвестицій, але тільки при влаштовує його рівні ризику. Адже, наприклад, не всі готові заради прибутковості 100% річних інвестувати власні кошти з великим ризиком їх втратити. З іншого боку, прибутковість депозиту в банку, який гарантує повернення коштів, теж не надто приваблива. У разі, коли інвестор самостійно вибирає конкретні активи для вкладення коштів, він сам визначає міру ризику свого інвестиційного портфеля, керуючись власними знаннями в області ризик-менеджменту, досвідом і інтуїцією. А що якщо кошти передані в довірче управління і вибір конкретних активів довірений професіоналам з керуючої компанії? В цьому випадку необхідно чітко усвідомлювати, з якою мірою ризику керуюча компанія буде інвестувати кошти.

У КК «Арсагера» розроблена система управління ризиками, заснована на постулатах інвестування:

Міра ризику визначає прибутковість. Іншими словами, ризик і прибутковість - «дві сторони однієї медалі». Чим вище рівень очікуваної прибутковості, тим більший ризик повинен взяти на себе інвестор, і, відповідно, чим вище ризики інвестування, тим більш високу прибутковість вимагатимуть інвестори від даної інвестиції.

Співвідношення «ризик / доходність» визначає клієнт, оскільки це індивідуальна (особиста) характеристика кожної людини. А завдання керуючої компанії сформувати інвестиційний портфель з найбільш потенційно прибуткових активів, не перевищуючи заданий рівень ризику.

Регулярне ранжування - кращий спосіб формування однорідних в міру ризику груп активів. Для пояснення даного постулату наведемо приклад. Акції Газпрому і Татнафти належать до однієї категорії активів, тому види ризиків, пов'язані з інвестуванням в ці активи збігаються. У той же час інтуїтивно зрозуміло, що вкладення коштів у акції Газпрому менш ризиковано, ніж в акції Татнафти, тобто, різна міра ризику. У КК «Арсагера» розроблена методика ранжирування, що дозволяє дати кількісні оцінки міри ризику інвестування замість умовного поділу акцій на перший, другий і третій ешелони, і сформувати однорідні в міру ризику групи. Аналогічні методики розроблені і для інших категорій активів.

Перед тим як пояснити, як можна управляти ризиками, визначимося з поняттям ризику. Ризик - це можливість появи того чи іншого несприятливого події, що негативно позначається на прибутковості інвестицій. Відповідно, система управління ризиками - це комплекс методів і дій, спрямованих на обмеження наслідків ризиків, пов'язаних з інвестуванням.

На початковому етапі фахівцями КК «Арсагера» був проведений аналіз всіх ризиків, пов'язаних з інвестуванням в акції і облігації, і визначені способи їх обмеження (таблиця №1), а також розроблена методика ранжирування. Відповідно до поточної методикою ранжирування акції поділяються на 5 груп в залежності від ризику, супутнього інвестицій в них. Критеріями при ранжируванні є капіталізація емітента і середньоденний оборот його акцій. Облігації поділяються на 6 груп . Критеріями є ступінь платоспроможності емітента, рівень його корпоративного управління і середньоденний оборот торгів.

Таблиця №1. Види ризиків, пов'язаних з інвестуванням в акції і облігації, і способи їх обмеження

Вид ризику Способи обмеження Ризик - це можливість несприятливого зміни вартості цінних паперів, викликана зміною політичної, економічної або соціальної ситуації в країні. Обмежується за допомогою встановлення ліміту на цінні папери емітентів однієї країни. Валютний ризик - це можливість несприятливого зміни вартості цінних паперів, викликана зміною обмінного курсу валюти, в якій вони номіновані. Обмежується за допомогою встановлення ліміту на цінні папери, номіновані в одній валюті. Ризик зміни курсової вартості акцій - це можливість несприятливого зміни вартості цінних паперів в результаті зменшення цін акцій одного або декількох емітентів. Зазвичай обмежується за допомогою встановлення ліміту на частку акцій в інвестиційному портфелі. Оскільки в КК Арсагера розроблена методика ранжирування акцій на однорідні групи по мірі ризику, то можливо здійснити більш точні налаштування обмеження даного ризику, встановивши ліміти на сумарну частку в портфелі акцій кожної групи, згідно ранжирування, і на частку акцій одного емітента. Ризик неплатоспроможності емітента боргових зобов'язань - можливість дефолту емітента облігацій. Так як одним з критеріїв ранжирування облігацій є платоспроможність емітента, обмеження даного ризику проводиться встановленням лімітів на сумарну частку в портфелі облігацій кожної групи, згідно ранжирування, і частку облігацій одного емітента. Ризик втрати ліквідності цінних паперів - це можливість несприятливого зміни вартості активу, викликана неможливістю швидкої реалізації активу без істотного зниження його вартості. При ранжируванні акцій і облігацій враховується середньоденний оборот торгів, тому обмежити цей ризик можна, встановивши ліміт на сумарну частку цінних паперів кожної групи. Ризик зміни процентних ставок - це можливість несприятливого зміни вартості боргових цінних паперів, викликаного підвищенням процентних ставок.
Наприклад, якщо інвестор купив купонну облігацію з прибутковістю 10% за 100% від номіналу, а через деякий час процентні ставки виросли, і прибутковість облігацій з аналогічною мірою ризику збільшилася до 15%. Відповідно, інвестор або продає цю облігацію дешевше номіналу, або чекає її погашення, отримуючи прибутковість від вкладень на 5% менше, ніж ринок. Для обмеження цього ризику можна встановити максимальний термін до погашення (в тому числі дострокового погашення, викупу за офертою) облігацій, придбаних в портфель. Галузевий ризик - це можливість несприятливого зміни вартості цінних паперів, викликана настанням подій, істотно погіршують умови ведення бізнесу емітентів в конкретній галузі. Як було продемонстровано в прикладі, цей ризик обмежується за допомогою ліміту на акції емітентів, що належать одній галузі.

У фондах цінних паперів під управлінням УК «Арсагера» роботи системи управління ризиками здійснюється за наступною схемою:

Дамо пояснення до наведеної вище схемою.

Інвестиційна декларація фонду є частиною правил довірчого управління і описує види активів, які можуть бути в складі майна фонду, а також встановлені законодавством обмеження на структуру активів фонду, що знижують ризики пайовиків. Функції по контролю дотримання Інвестиційної декларації фонду покладено на Спеціалізований депозитарій - організацію, яка несе в інтересах пайовиків обов'язки по зберіганню майна, що становить фонд, і контролю за розпорядженням цим майном.

Інвестиційний регламент - документ, що затверджується Правлінням керуючої компанії, в якому відображені обмеження, перераховані в таблиці №1. Фактично регламент визначає стратегію інвестування для фонду з урахуванням обмежень, встановлених Інвестиційною декларацією. Згідно організаційній структурі КК «Арсагера», контроль за дотриманням інвестиційних регламентів і ранжування активів здійснює відділ моніторингу і ризик-менеджменту. У разі перевищення ліміту, встановленого регламентом, відділ моніторингу і ризик-менеджмета виявляє причину такого перевищення та повідомляє відділ інвестицій про необхідність приведення портфеля у відповідність з регламентом.

Аналітичний відділ готує прогноз потенційної прибутковості по групах активів відповідно до поточного ранжированием - «хіт-парад». Відділ інвестицій на підставі прогнозів аналітиків формує і переформує портфелі, стежачи за тим, щоб в портфелях постійно перебували активи з максимальною потенційною прибутковістю, з урахуванням обмежень, встановлених інвестиційним регламентом.

Така схема роботи дозволяє мінімізувати можливість виникнення конфлікту інтересів, оскільки контроль дотримання інвестиційної декларації фонду здійснює незалежний від керуючої компанії Спеціалізований депозитарій, а функції з управління портфелем і контролю інвестиційних ризиків в КК «Арсагера» закріплені за самостійними підрозділами.