1. індексне інвестування
2. Індексне інвестування в світі
3. висновки

Наше деловое партнерство www.banwar.org

Перш ніж говорити про індексному інвестуванні, спочатку дамо поняття самого індексу (також званого біржовим індексом). Що таке індекс? Біржовий індекс - це деяка комп'ютерна котирування. Як вона утворюється? В економіці будь-якої країни є безліч компаній, а їх акції звертаються на біржі. Очевидно, що сукупність котирувань цих акцій характеризує економіку країни - якщо сумарний ефект позитивний, то фондовий ринок країни і її економіка зростає.

Історично головними індексами є індекси, зважені за капіталізацією. Що це означає? У різних країнах, зокрема в Росії, є багато компаній; однак деякі з них грають більш важливу роль в економіці, ніж інші. Наприклад, компанія Газпром для Росії значно важливіша, ніж ВАТ Фармстандарт. Виражається ця значимість в капіталізації компанії, тобто в яку суму акції компанії оцінюються ринком.

Таким чином, ми можемо скласти індекс з головних компаній країни, давши їм не рівну частку, а відповідну їх капіталізації. Наприклад, Газпром, Ощадбанк і Лукойл мають частку в російському індексі близько 15%, а акції Аерофлоту - тільки близько 0.5%. Відповідно, котирування індексу виходить множенням курсу акцій на їх частку і складанням результатів. Причому індекс в стандартному випадку не враховує дивіденди компаній, відображаючи лише зміна котирувань. Індекс з їх урахуванням носить назву індексу повної доходності:

• MICEX Total Return - з урахуванням дивідендів до оподаткування (повна дохідність)
  
• MICEX Net Total Return - з урахуванням дивідендів після сплати податків на дивіденди (13%)

Раз на квартал біржа, де представлений індекс, проводить перегляд його складу. Наприклад, вона може обмежити сильно зрослу частку великої акції, щоб уникнути її домінування, або ж навпаки - виключити компанію, капіталізація якої сильно впала і включити замість неї іншу. Зазвичай зміни не дуже значні - але наприклад в 1932-33 роках під час Депресії американський індекс Dow Jones з 30 компаній оновився наполовину.

Однак капіталізація компаній - лише один з багатьох параметрів, за якими можна побудувати індекс. Можливо, він кращих інших відображає стан економіки країни, проте зовсім не обов'язково буде найкращим варіантом для інвестора. Що означає індекс, побудований за капіталізацією? Домінування великих компаній, а вони вже багато в чому втратили потенціал до зростання. Скажімо, Сбербанк представлений по всій країні і за кордоном - для розвитку залишається простір швидше «всередину», ніж вшир. Тобто він може покращувати наявні послуги, технології та ін.

Які є ще варіанти? Наприклад, індекс з компаній зниженою капіталізації. На ринку США, який набагато більше російського, виділяють індекси компаній середньої і малої капіталізації - а в Росії є індекс акцій другого ешелону. Інший варіант - побудувати індекс з компаній, що виплачують максимальні дивіденди. Крім того, можна будувати галузеві індекси, розділивши компанії за сферою діяльності - машинобудування, харчова промисловість, хімія та ін. В США найвідомішим індексом такого типу є індекс NASDAQ, що складається з компаній в області високих технологій. І т.д. і т.п.

Величезна різноманітність варіантів за різними параметрами призводить до того, що головні світові біржі оперують десятками і сотнями тисяч різних індексів. Їх відстеження вручну було б майже непосильним завданням, так що всі процеси автоматизовані. Зрозуміло, що чим більше ринок і чим більше на ньому компаній, тим більше індексів можна побудувати - найбільша різноманітність індексів ми знайдемо у американського ринку. Але чим ще цікаві індекси? Про це в наступному розділі.

індексне інвестування

Коли в 1976 році компанією Vanguard був запущений перший взаємний фонд , Що відстежує індекс, колеги по індустрії сміялися над його творцем. Ніхто не міг повірити, що інвестори погодяться на ринкову прибутковість, коли існує незліченна кількість можливостей обіграти ринок.

Однак 70-е і 80-е роки принесли з собою результати, що показують, що насправді переважна більшість керівників не може обіграти ринок. І чим більше часу управляється фонд, тим нижче ця ймовірність. Аналізу статистики добре допомогли комп'ютери, що з'явилися як раз в цей час.

І тому вже на початку 1990-х років, коли з'явився новий клас активів - біржові фонди ETF - вони практично повністю стали базуватися на відстеженні ринкових індексів, не прагнучи переграти їх. Вони не вимагали неабияких керуючих, штат аналітиків та ін. - в результаті чого інвестор міг платити помітно меншу комісію, ніж в старих взаємних фондах.

У Росії, яка традиційно відстає від світових тенденцій років на 10-20, капіталізація індексних фондів ще вкрай невелика:

Зупинимося докладніше на індексному фонді. Як було сказано вище, сам біржовий індекс - це просто комп'ютерна котирування і інвестувати в нього не можна. Так що біржовий (індексний) фонд ставить завдання якомога точніше скопіювати біржовий індекс, тобто купити всі цінні папери в тому співвідношенні, в якому вони представлені в індекси. Якщо склад індексу змінюється, то керуючий індексного фонду виходить на ринок і купує / продає потрібні папери.

Дуже важливо відзначити, що біржові фонди ETF розраховані на широкого інвестора і в середньому коштують лише кілька десятків доларів. У Росії є єдина компанія, яка створила такі фонди по міжнародному зразку - це компанія FinEX з десятком фондів, доступних на Московській біржі. Тоді як на американських біржах можна знайти кілька тисяч ETF. Ці фонди іноді називають пасивними фондами, оскільки керуючому не потрібно приймати активних рішень по його структурі.

Індексне інвестування в світі

Джон Богл в своїй чудовій книзі «Керівництво розумного інвестора» постійно звертає увагу на той факт, що різниця комісій між активними і пасивними фондами на дистанції здатне скласти колосальний розрив - наприклад, вже за 10 років середній фонд з низькими комісіями історично приносив би близько 200 % прибутковості (з урахуванням складного відсотка), тоді як в середньому фонді з високими комісіями це значення було б лише близько 120%.

Наскільки ефективно активне управління щодо пасивного? Той же Богл з своїй книзі використовує для відповіді метод імітації Монте-Карло, випадковим чином перемішує прибутковості багатьох тисяч гіпотетичних портфелів з урахуванням витрат в 0.25% і 2% річних у пасивного і активного фонду відповідно:

Ще більше вражає практичні дослідження Богль, простежити прибутковість активно керованих взаємних фондів з 1970 по 2005 рік. З 335 фондів діючих залишилося 132 - і лише дев'ять змогли дати результат на 2% і більше відсотка краще індексу S & P500. Але навіть це не означає, що інвестуючи в них в будь-який момент часу ви змогли б обіграти індекс - справа в тому, що більша частина з дев'яти фондів «накопичила» свою прибутковість на початку 80-х, після чого вона поступово «здувати». Більш-менш рівномірно росли тільки два фонди - два з вихідних 335! Разом, практика показує скоріше гірші результати, ніж можна було очікувати з картинки вище.

Практичні дослідження SPIVA підтверджують сказане: на дистанції в 10-15 років активні фонди програють індексу не менше, ніж в 80% випадків.

Яка компанія могла дати найбільший внесок в американський індекс за останні 30 років? В голову приходять в першу чергу високотехнологічні гіганти на кшталт Microsoft і Apple, дійсно пройшли шлях грандіозного зростання. Однак найуспішнішою за означений термін стала зовсім IT-компанія, а компанія ... Balchem ​​Corp.

Чим же вона займається? Основний напрямок - дезінфікуючі засоби, а також смакові та харчові добавки (як не дивно, одна з них зіграла величезну роль в сланцевої революції). Акції саме цієї компанії, включаючи дивіденди, з кінця 1985 р піднялися на величину більш ніж 100 000%, забезпечуючи середньорічний приріст в 26.2% (наочна ілюстрація складного відсотка, при якій середньорічна дохідність не здається фантастичною, на відміну від загальної). Однак доля Balchem ​​Corp. зовсім не було безхмарним - з кінця 1997 по наприкінці 1998 її акції впали майже на 60%, а інше помітне падіння відбулося в кризу 2008 і на початку 2012 року:

Balchem ​​Corp. ще в 80-х роках була включена в сильно диверсифікований індекс Wilshire 5000 Total Market Index. Всього ж за останні 30 років акції 44 американських компанії показали зростання 10 000% і більше - і в їх числі згадана вище компанія Apple. Однак і вона пережила тривала криза: її акції в 1992-1997 рр. сильно впали і просто неможливо очікувати, щоб хтось із активних керуючих зміг протримати її близько 30 років в своєму портфелі. Тим часом індекси, куди входила компанія, виявилися на долгосроке прибутковіше, ніж вони були б без неї.

висновки

• Індексне інвестування має свої недоліки - в основних індексах країн надійність перевага прибутковості;

• Ці недоліки можуть бути частково вирішені індексами дрібних і середніх компаній з більш широкою диверсифікацією - але з іншого боку це швидше за все збільшить оборотність фондів і призведе до надмірного оподаткуванню;

• Інвестування в індекс ММВБ можна здійснювати або самостійним підбором акцій (наприклад з індексу ММВБ-10), або з мінімальними комісіями через ПІФи. Для іноземних індексів підійдуть біржові фонди ETF;

• На дистанції від 10 років не менше 80% активних фондів програють індексу;

• Після падіння великої акції подальший підйом може багаторазово перекрити збитки;

• Практично всі сильно виросли активи проходили через сильні падіння, часом багаторазові;

• Вгадати нові «суперакції» неможливо. Але якщо одна (а може бути і декілька) з них знаходяться сьогодні в широкому індексі, то держатель такого індексу отримає підвищений дохід;

• Тоді як негативний ефект від падіння акції обмежений 100%, потенційне зростання обмежень не має - наприклад, дефолт Юкоса, що входив свого часу в ТОП-10 російських активів, лише трохи зменшив загальну прибутковість від інших компаній

Поділитися в соцмережах

Підписатися на статті

Рекомендовані статті