Наше деловое партнерство www.banwar.org

Основна увага на засіданні Федерального резервного банку в Канзас-Сіті, де зібралися провідні світові банкіри, було приділено зовсім не грошово-кредитній політиці. У вступному слові голова ФРС Джанет Йеллен підкреслила важливість змін в політиці регулювання, які пішли за глобальною фінансовою кризою 2008 року. А в заяві глави ЄЦБ Маріо Драгі говорилося про необхідність продовження реформ в Європі для підтримки намітилося економічного відновлення єврозони.

Головними темами стали глобальна торгівля і фінанси - ключові сили, що визначають економічні перспективи і стан фінансового ринку, з якими стикаються центральні банки. Що стосується наслідків глобалізації торгівлі товарами і послугами, то в ході обговорення були зроблені акценти на витрати на внутрішню зайнятість, заробітну плату і нерівність. З фінансової точки зору важливими виявилися міжнародні потоки капіталу і глобальні дисбаланси.

Тут застосовується стара приказка: чим більше речі змінюються, тим більше вони залишаються колишніми. Протягом останніх чотирьох десятиліть Сполучені Штати були чистим імпортером капіталу з іншого світу.

З початку минулого століття до 1980-х років США рідко реєстрували дефіцит на зовнішньому поточному рахунку, що відбиває ощадно-інвестиційний баланс економіки. Коли заощадження перевищують інвестиції, результатом є профіцит поточного рахунку, і економіка стає кредитором для решти світу. Після того як США стали світовою державою в кінці Першої світової війни, держава було чистим постачальником капіталу для всього іншого світу.

У 1987 році економіст Фред Бергстен одним з перших відзначив, що глобальні дисбаланси наблизилися до незвіданою територією: «Сполучені Штати, творець післявоєнної економічної системи і будинок для світового валютного ринку, стали найбільшою країною-боржником з відомих людству, і ситуація не зміниться в 1990 -х роках. Японія, яка стала країною, що розвивається лише покоління назад, стала на сьогоднішній день найбільшим кредитором - і її масове нарощування іноземних активів буде продовжувати швидко розширюватися ».

Головним винуватцем згубних глобальних дисбалансів була названа Японія, оскільки її профіцит поточного рахунку перевищив 4% від ВВП в 1986 році, в той час як Банк Японії скупив рекордну кількість цінних паперів Казначейства США. Японія прийняла «добровільні» обмеження на експорт в США і, відповідно до угоди «Плаза», це допомогло організувати переоцінку ієни по відношенню до долара.

Однак наприкінці 1980-х років ієна зміцнилася, бульбашки в сфері нерухомості та акцій лопнули, а темпи зростання Японії різко впали. Приблизно в той же час Південна Корея тимчасово стала ключовою причиною торгового дефіциту США. У 1987-1988 рр. профіцит поточного рахунку Південної Кореї виріс більш ніж на 6% від ВВП, при цьому валютні маніпуляції часто проводилися для збільшення зовнішніх заощаджень.

Таким же чином діяв Китай, вражаюче зростання якого був обумовлений експортом і фіксованим (або полуфіксірованним) обмінним курсом. Сьогодні КНР продовжує домінувати в глобальних дисбаланси. І дійсно, є деякі докази, що підтверджують, що маніпулювання валютою і практика недобросовісної торгівлі є ключовими факторами прискореного розвитку.

Але позитивне сальдо поточного рахунку Китаю скорочується швидше, ніж очікували багато прогнозистів і Міжнародний валютний фонд. Після зростання майже до 10% ВВП протягом 2006-2008 років зовнішній профіцит в даний час коливається в діапазоні 1-2%. Крім того, незважаючи на деяку помірність в першому кварталі цього року, триває відтік приватного капіталу з Китаю.

По темі

231

Політика Дональда Трампа ставить під загрозу міжнародну роль долара

Оскільки сальдо поточного рахунку Китаю скорочується, це дає шанс Німеччину вийти на рекордні рівні. Пропозиція президента США Дональда Трампа про те, що ці рекорди є побічним продуктом недобросовісної торгової практики, звучить надто непереконливо: у Німеччині немає власної валюти. Однак можна припустити, що вона виграє від маніпуляцій з валютою (хоча в цьому контексті більше цитувалися апологети кількісного пом'якшення ЄЦБ).

Хоча Німеччина виділяється своїм масштабом, вона жодним чином не є єдиною країною зі значним профіцитом. Станом на 2017 рік Австрія, Данія, Ірландія, Японія, Люксембург, Нідерланди, Норвегія, Швеція і Швейцарія мають значні профіцити поточного рахунку в порівнянні з ВВП. Так само йдуть справи і в ряді інших азіатських економік.

США протягом майже двох поколінь стикаються з хронічним дефіцитом поточного рахунку. В ході обговорення в «Джексон Холі» хтось запитав, чи може міжнародний тиск змусити країни витрачати більше і заощаджувати менше. Коли той же питання було поставлено США в кінці Другої світової війни, в момент дефіциту долара через паніку, відповідь була різко негативний.

З 1980 року США лише тричі виконували бюджет з профіцитом. Податкова політика сприяла накопиченню боргів домашніми господарствами за рахунок економії, а значне зниження продуктивності впливає на міжнародну конкурентоспроможність. Як відзначають експерти, через відсутність альтернатив статус долара як основної світової резервної валюти залишається незаперечним, що дає США можливість з легкістю продовжувати фінансувати дефіцит по рахунку поточних операцій. Але той факт, що це легко, не говорить, що це хороша ідея.