1. Методи оцінки контрольного пакета акцій
2. Методи оцінки міноритарного пакету акцій

Наше деловое партнерство www.banwar.org

В більшості випадків оцінка ринкової вартості пакетів акцій проводиться не для 100% акцій компанії, а для окремих пакетів (паїв). При цьому оцінка пакетів акцій здійснюється з урахуванням таких критеріїв:

• міноритарної (неконтрольний) або мажоритарною (контрольної) є частка оцінюваного паю;
• як впливає на ринкову вартість ліквідність акцій;
• розміру премії за покупку мажоритарних пакетів;
• розміру знижки за покупку менших часток.

Оцінка вартості контрольних і неконтрольних пакетів акцій здійснюється з використанням методів оцінки, що дозволяють враховувати рівень контролю, що надається оцінюваним пакетом. Розглянемо докладніше, які методи оцінки пакетів акцій використовуються в різних ситуаціях.

Методи оцінки контрольного пакета акцій

Оцінка вартості контрольного пакета акцій проводиться з урахуванням впливу ступеня контролю на вартість оцінюваної частки. При цьому для визначення ціни мажоритарного паю використовуються наступні методи оцінки контрольного пакета акцій:

1. Методи дохідного підходу , Що дозволяють визначити ціну, за яку інвестори готові придбати компанію, а також розрахувати грошові потоки, грунтуючись на можливостях контролювання прийняття власниками управлінських рішень, що стосуються діяльності компанії.

   Оцінка вартості акцій в рамках дохідної концепції здійснюється з використанням:

   • методу дисконтування грошових потоків;
   • методу капіталізації доходів.
2. Методи витратного підходу , Які дозволяють оцінити вартість цінних паперів з позиції власника мажоритарного пакета, що дає право на визначення політики компанії щодо придбання, експлуатації та продажу (ліквідації) активів.

   В рамках витратною концепції використовуються такі методи оцінки вартості пакетів акцій:

   • метод чистих активів;
   • метод ліквідаційної вартості.
3. В рамках порівняльної концепції використовуються:
   • метод угод;
   • метод ринку капіталу.

Дані методики дозволяють оцінити вартість мажоритарного пакета шляхом аналізу цін відповідних пакетів акцій аналогічних підприємств.

Крім того, в процесі оцінки мажоритарного паю оцінювач акцій може використовувати метод ринку капіталу, при цьому додаючи премію за контроль до розрахункової вартості.

Методи оцінки міноритарного пакету акцій

Оцінка неконтрольного пакета акцій проводиться з використанням методу ринку капіталу. Даний метод оцінки неконтрольних пакетів акцій дозволяє розрахувати ринкову вартість володіння міноритарним паєм (вартість його вільного продажу на ринку цінних паперів).

Оцінка міноритарного пакета акцій методом ринку капіталу передбачає аналіз даних про котирування цінних паперів аналогічних компаній на фондових ринках.

Оцінка цінних паперів проходить в кілька етапів:

• здійснюється збір інформації про фактичних цінах купівлі (продажу) акцій схожих компаній, а також збираються дані фінансової звітності;
• складається перелік аналогічних компаній в розрізі: галузі, виробленої продукції, обсягами продажів, положенню на ринку і т.д .;
• здійснюється вибір коефіцієнтів (мультиплікаторів), на підставі яких буде відбуватися коригування вартості оцінюваного паю;
• проводяться необхідні коректування базової вартості і розраховується підсумкова вартість оцінюваного пакета.

В разі оцінки вартості міноритарного паю з вартості мажоритарного паю необхідно відняти розмір знижки за неконтрольний характер оцінюваної паю.

Крім того, оцінка вартості міноритарного пакета акцій може здійснюватися на підставі таких методів:

1. "Зверху вниз"
   • З використанням методів дохідного, витратного або порівняльного підходів розраховується ринкова вартість 100% акцій компанії;
   • Пропорційно розміру неконтрольного паю розраховується його частка в загальній вартості компанії ;
   • З отриманої вартості віднімається пропорційна частка знижки за міноритарний характер пакета. Встановлюється необхідність надання додаткової знижки з урахуванням ліквідності.
2. "Знизу вгору"

   Використовуючи дану методику, незалежний експерт-оцінювач підсумовує вартість всіх дохідних елементів міноритарного пакета акцій:

   • прибуток, одержуваний у вигляді дивідендів;
   • можливий дохід від продажу міноритарного пакету.

Вартість вищенаведених елементів визначається з використанням методу дисконтування майбутніх доходів.