Наше деловое партнерство www.banwar.org

Ціна привілейованих акцій визначається виходячи з суми виплачуваних по них дивідендів:

(10.7)

Дивіденди завжди виплачуються з прибутку після оподаткування, тому це джерело не приносить податкової економії.

Ціна звичайних акцій залежить від результатів господарської діяльності, до того ж розмір виплачуваного дивіденду заздалегідь невідомий. Птом для визначення ціни звичайних акцій використовують спеціальні методи (див. Параграф 9.3):

• 1) метод оцінки дохідності фінансових активів (САРМ);
• 2) метод дисконтованого грошового потоку;
• 3) метод "прибутковість облігацій плюс премія за ризик".

Оскільки всі методи містять неточності, на практиці

одночасно використовують всі три методи і потім визначають усереднене значення.

Нерозподілений прибуток являє собою чистий дохід компанії після оподаткування та виплати дивідендів, реінвестований у розвиток діяльності. Нepaспределенная прибуток є альтернативним використанням прибутку по відношенню до виплати дивідендів по звичайних акціях, тому прибутковість цього джерела повинна зіставлятися з прибутковістю звичайних акцій.

Внаслідок цього ціна нерозподіленого прибутку визначається так само, як ціна звичайних акцій.

Середньозважена ціна капіталу (ССК або Weighted Average Cost of Capital - WACC) визначається як середньозважене значення цін різних використовуваних (або плануються до використання) джерел, розрахункова формула має вигляд

(10.8)

де CC i - вартість i -го джерела коштів; d i - питома вага i-го джерела в загальній сумі капіталу.

Середньозважена ціна капіталу показує мінімальний повернення коштів компанії на вкладений в діяльність капітал, або його рентабельність. Економічний зміст цього показника: компанія може приймати будь-які рішення, в тому числі і інвестиційного характеру, якщо рівень їх рентабельності не нижче поточного значення показника середньозваженої ціни капіталу (в іншому випадку витрати на залучення капіталу для фінансування даного рішення або проекту будуть більше, ніж очікуваний до отриманню дохід).

Визначення вагових коефіцієнтів кожного джерела (зважування) у формулі 10.8 може проводитися різними способами.

Первісне зважування засноване на існуючій структурі капіталу, яка визнається оптимальною і повинна зберегтися в майбутньому. Таке зважування може здійснюватися за балансовою або ринковою вартістю джерел:

• - зважування за балансовою вартістю: питома вага кожного джерела визначається діленням його балансової вартості на балансову вартість всіх довгострокових джерел капіталу; цей підхід дозволяє оцінити фактично сформовану структуру джерел і пов'язані з нею витрати;
• - зважування за ринковою вартістю: питома вага кожного джерела визначається діленням його ринкової вартості на загальну ринкову вартість усіх джерел; таке зважування застосовується для оцінки вартості знову залученого капіталу; зважування за ринковою вартістю є більш точним у порівнянні з зважуванням за балансовою вартістю, оскільки враховує поточну кон'юнктуру фінансових ринків.

Цільове зважування застосовується в тому випадку, якщо компанія хоче сформувати оптимальну для себе структуру капіталу, причому знайдене співвідношення власних і позикових коштів має зберігатися протягом тривалого проміжку часу.

Ціна джерел формування капіталу і його структура постійно змінюються під впливом внутрішніх і зовнішніх факторів діяльності компанії, тому для вирішення аналітичних задач вводиться поняття граничної ціни капіталу. Гранична ціна капіталу - це ціна залучення додаткового капіталу, вона збільшується зі зростанням обсягів залучених коштів і змін в структурі капіталу [1] .

На закінчення параграфа перерахуємо основні фактори, що впливають на ціну капіталу:

• 1) загальний стан фінансового середовища, в тому числі фінансових ринків;
• 2) середня ставка банківського відсотка;
• 3) доступність різних джерел фінансування;
• 4) рівень ризику здійснюваних операцій;
• 5) галузеві особливості діяльності компанії і ін.